第一大客户荣盛控股突击入股，还有对赌协议，兴通股份看点多多……

1月20日，兴通海运股份有限公司（下称“兴通股份”）将沪市主板IPO（首次公开发行股票）上会。

IPO日报注意到，2018年和2019年并未进入兴通股份前五大客户名单的客户在2020年突击入股了兴通股份，并摇身一变成为公司第一大客户。另外，兴通股份拟8200万元用于数字航运研发中心项目，其中研发费用高达3324万元，而兴通股份报告期（2018年至2020年）内单年最高的研发费用才138.16万元。

来源：公司官网

“突击”的第一大客户

兴通股份主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业务。报告期内，公司以散装液体化学品水上运输业务为主，为石油化工企业及石油化工产品贸易商提供专业的水上运输服务，承接二甲苯、液碱、纯苯、苯乙烯、甲醇、乙二醇等基础化工类产品的国内沿海水上运输业务。

2018年至2020年，兴通股份营业收入分别为2.69亿元、2.92亿元、3.86亿元，归母净利润分别为0.46亿元、0.87亿元、1.23亿元。

从客户集中度来看，兴通股份报告期内前五大客户占营业收入的比重分别为70.27%、68.91%、70.68%。其中2020年第一大客户为浙江荣盛控股集团有限公司（下称“荣盛控股”）控制的企业。需要指出的是，2018年和2019年该客户连前五大客户的名单都没有进。

关于荣盛控股成为2020年公司第一大客户的原因，兴通股份在申报稿中表示，主要是因为荣盛控股旗下上市公司荣盛石化控股子公司浙江石化投资的4000万吨/年炼化一体化项目（一期）于2019年12月全面投产。公司2020年投入更多的船舶服务荣盛控股，使得对其销售收入大幅增加。

需要指出的是，兴通股份2020年5月和2020年8月均实施增资，两次增资均有荣盛创投和明诚致慧一期的身影。其中荣盛创投为荣盛控股的全资子公司，明诚致慧则是47.17%股份在荣盛控股手中，且明诚致慧一期执行事务合伙人明诚投资25%股权也在荣盛控股手中。目前，荣盛控股持有兴通股份3.05%的股份。

股权结构摘要，数据来源：申报稿

由于兴通股份在2021年5月提交沪市主板IPO申报稿，所以荣盛创投和明诚致慧一期为申报前12个月内新增股东，即属于突击入股。另外，兴通股份实控人与荣盛创投和明诚致慧一期曾签订对赌协议，各方约定了股份回购、优先认购和反稀释、优先清算权等安排与特殊权利。不过目前，随着时间进程，相关协议已经终止。

募投项目看点颇多

从估值来看，兴通股份2020年5月增资时的投后估值为11.04亿元，公司2020年8月增资时的投后估值为20.25亿元。

而兴通股份2021年5月的申报稿显示，公司此次IPO拟募资12.82亿元，发行不超过5000万股，占发行后总股份的25%。以此计算，公司达到拟募资时的估值为51.27亿元。考虑稀释作用，荣盛控股手中股份估值为1.17亿元，相较成本增值了7816.69万元，增值率为199.82%。

除了欲估值飞升外，兴通股份募投项目看点颇多。比如，兴通股份拟使用3.85亿元募集资金用于补充流动资金，为此次IPO的最大募投项目。关于该项目的必要性，兴通股份在申报稿中表示，资金实力是影响公司业务扩张和发展的重要因素，因此，通过本次募集资金补充流动资金，将有力支撑公司未来业务的快速增长，为公司战略发展提供资金保障。

募投项目摘要，数据来源：申报稿

需要指出的是，兴通股份2018年和2019年分别分配股利5500万元和1.08亿元，远超过当期归母净利润，兴通股份2018年和2019年归母净利润分别为4551.95万元和8681.35万元。

此外，兴通股份拟使用8200万元募集资金用于数字航运研发中心项目。该项目建设周期为2年，场地投资3850万元，软硬件投入1026万元，研发费用3324万元。

值得一提的是，兴通股份2018年至2020年的研发费用分别为94.59万元、69.97万元、138.16万元，最高也才138.16万元。兴通股份数字航运研发中心项目的研发费用是报告期内研发费用最高值的24.06倍。

关于3324万元详细的使用规划，兴通股份申报稿并未披露。那么，兴通股份能否运用好这笔远高于报告期内单年最高研发费的资金？

项目摘要，数据来源：申报稿

本文来自微信公众号“IPO日报”（ID:ipowgw），作者：邹煦晨，36氪经授权发布。