90%公司保持盈利，为何澳洲股市还是“春寒料峭”？

2019财年澳洲上市公司财报季于8月30日落下帷幕。澳洲当地媒体通常会用“收获季（earning season）”来形容这一个月。

总体而言，多数公司的收益好于预期，超过90%的公司仍然保持了盈利。但与此同时，大盘走势却不如人意。8月30日作为财报季最后一个交易日，ASX 200指数收盘于6604.2点（见下图），相较于月初，还下降了近3%。也有媒体形容今年的“收获季”是三低：低增长、低利率、低信心。

博满金资首席分析师魏睿昊在今天的节目中解析了本次澳洲财报季的问题所在，以及各板块的表现，和一些值得关注行业和题材。

澳财聚焦

主持: Ivy Yu 於许蝶

撰稿：Shadow Wu 邬颖茹

嘉宾：Julius Wei 魏睿昊

视频编辑：Owen Yuan 袁文

业绩拼不过宏观：

最大“灰犀牛”冲击澳洲股市

根据CommSec的初步统计数据（截至8月26日），在109家公布了全年财报和20家公布半年财报的公司中，有93.6%仍保持盈利，接近2017年2月94.4%的水平。

但是，其中只有53.2%的公司实现同比利润增长，低于60%以上的历史平均水平。而总法定利润虽然上升了4.7%，可倘若去除必和必拓（BHP），总利润实际上下降了5.1%。一定程度反映了澳大利亚上市公司的盈利能力在下降，整体商业环境并没有朝好的方向发展。事实上，昨天公布的GDP数据显示，澳大利亚年GDP增速已降低到1.4%，是10年来的最低值。

尽管处境艰难，仍有90.8%公布了全年财报的公司选择发放股息，这是三年以来的最高水平。且总股息提高了6.1%，其中有7家公司还选择支付特别股息。

然而高股息并不能拯救大盘，魏睿昊表示，这主要受到全球宏观经济变化的影响。由于财报季所在的8月，全球最大的“灰犀牛”—— 中美贸易摩擦不断升级，以及受美债收益率倒挂、欧洲经济“发动机”德国经济数据不佳等影响，全球市场信心受到严重冲击，除了一些避险资产如黄金、日元有所上涨，风险资产如股票等，都出现了一定程度的下跌。

2019年8月

中美贸易摩擦如何影响澳股大盘？

8月2日

ASX 200指数收盘下跌24.8即0.4%点，至6786.6点。

当地时间8月1日，美国总统特朗普发推文表示，将从9月1日起对价值3000亿美元（4410亿美元）的从华进口商品加征10%的关税。

8月5日

ASX 200指数收盘下跌1.9%，至6640.3点。

人民币兑美元汇率突然出现急剧下滑，10多年来首次跌破1美元兑7元人民币的水平。

8月15日

ASX 200指数收盘下跌187.8点即2.9%，至6408.1点。

当地时间8月1日，美国总统特朗普发推文表示，将从9月1日起对价值3000亿美元（4410亿美元）的从华进口商品加征10%的关税。

8月26日

ASX 200指数早盘大跌1.7%，收盘有所回升，但仍下跌1.27％，收于6440.1点。

8月23日，中国国务院关税税则委员会发布公告，决定对原产于美国的5078个税目、约750亿美元进口商品加征关税；美国总统特朗普通过推特表示，美国将在10月1日将2500亿美元中国商品的现有加征关税从25%提高至30%；定于9月1日生效的另外3000亿美元中国商品的关税将从原计划的10%升至15%。

各板块表现差距大

尽管大盘整体走势不佳，多数行业板块也录得负增长，但“披沙简金”，还是有一些板块和个股表现亮眼。其中，医疗板块和房地产板块表现最佳。

医疗板块：抗周期，有潜力

作为本次财报季表现最好的行业，医疗板块在整个8月的总涨幅为3.26%，虽然涨幅不大，但较之其他板块，多数的主要参照者表现都很良好。魏睿昊认为，这和板块特性有关，因为多数医疗股都有抗周期的特点。当整体市场情况不佳时，医疗股由于和经济周期相关性较低，其表现受宏观经济影响较之别的板块要小一些。

此外，澳洲的医疗板块只有两三家最主要的权重公司，其中澳大利亚血液制品与疫苗巨头CSL（ASX：CSL）就占据了板块约一半的权重。而CSL在8月14日公布财报，2018/19财年全年实现净利同比增长11%。同时，CSL首席执行官Paul Perreault宣布了加大在中国市场扩张的计划。当日上涨6.61%，达到每股234澳元，创下CSL的历史高点。权重股有较好表现，也会带动整体板块上涨。（板块的具体分析请详见《逆势上涨成为财报季最大赢家！澳洲医疗保健行业实力再次彰显》）

房地产板块：触底反弹

由于近两年澳洲房地产市场的疲软，让一些投资人并不看好房地产板块。然而这次房地产股在财报季却总体上涨了1.62%，成为季军板块。魏睿昊认为，利率不断下降，和一些政策松绑，对于房地产板块都是利好消息。

而有一些房地产企业，如从事商业地产等，有租金等固定收益，加之和住房市场不同，澳洲的商业地产近年增长良好，因此也使一些开发商能够保持较高的收益。如综合性大开发商Mirvac（ASX：MGR），依靠写字楼收益连续四年利润超十亿，8月8日公布财报当天上涨2.19%。

另一方面，经历了两年颓势，房地产行业有“利空出尽”的感觉。在过去一个月中，墨尔本和悉尼这两大澳洲主要住房市场的拍卖清盘率不断回升，达到2017年2月以来的高点，复苏迹象显著。这也使得股票市场对房地产板块的信心逐渐增加。

以澳洲最大的开发商之一Lendlease（ASX：LLC）为例，其2019财年表现可谓糟糕，集团息税摊销折旧前收益下降了30%，达到12.5亿澳币。工程和服务业务息税摊销折旧前亏损更是超过一倍，从上年同期的亏损2.18亿激增至4.61亿澳元。然而，该公司在8月19日公布财报，当天竟然上涨10.8%，颇有触底反弹之势。

基础材料板块和能源板块：受经济周期负面影响

当然，股市从来都是“几家欢喜几家愁”。在财报季中，基础材料板块和能源板块的跌幅都超过了6%，是表现最差的两大板块。

魏睿昊指出，无论是基础材料还是能源，都是周期性很强的板块，与全球经济局势都密不可分的关系。中美贸易战影响全球经济增长前景，同时打压了原油价格和全球大宗商品、基础金属的价格。

澳洲重要的出口商品——铁矿石，从约120美元/吨一路下跌至90美元/吨左右。这使得上半年还表现强劲的铁矿公司，如必和必拓（ASX：BHP）或力拓（Rio Tinto，ASX:RIO)等都后劲乏力。力拓8月1日发布的最新财报不及市场预期，当天下跌1%。必和必拓尽管实现五年以来最好盈利水平，且公司宣布期末派息每股78澳分，推动全年派息达到有史以来的最高水平。但其摊派大量现金，意味着用于发生的投资可能减少，降低了市场对其前景的预期，因此当天仅上涨0.14%。

科技板块：值得关注

在表现中游的板块中，科技板块可谓最吸引人眼球。因为其整体波动最大：8月初曾出现过集体暴跌，但月中随着一些主要成分公司发布财报，又逐渐反弹，最终实现整个板块小幅收涨（0.77%）的局面。

之所以在一个月中变化如此巨大，主要还是受宏观市场的影响。月初中美贸易战升级，导致美国市场出现恐慌性抛售，而科技股在美股有指标性作用，因而也出现“领跌”。这种情绪传导全球，使得澳洲科技股也在8月6日出现暴跌。

但实际上，澳洲一些领军的科技公司，如知名的WAAAX等，不少在2019财年业绩增长迅速，表现亮眼，并仍有较大发展空间。一旦国际局势趋稳，市场对这些公司的关注和信心也就很恢复，这也就是为何科技板能在后半个月逐渐追平大盘，并实现涨幅的原因。

例如WAAAX的中的“W”——WiseTech Global (ASX: WTC)，8月21日公布财报，年收入增长了57％，达到3.483亿澳元，超出了此前发布的增长47-53%的预期，股价当天大涨11%；“A”之一的Afterpay 8月28日公布财报，公司全年销售额暴增140%，拥有520万活跃客户，当天股价上涨9.32%收于28.28澳元，本周其股价更超过30澳元最高值。

除此以外，一些中小型科技公司也有良好的发展，如澳财网在上周深度解析的线上中小企业信贷公司Prospa等，在目前大盘较为稳定的情况下，股价都有不错表现。

中概股真的“凉凉”了吗？

对于在澳的华人投资者而言，一些“中概股”是比较受关注的独特领域。曾几何时，由于澳洲企业在中国市场发展迅猛，其股价也节节高升。然而，随着他们中不少公司发展增速减缓，中概股也逐渐失去了“风头”。

澳洲婴幼儿奶粉龙头公司A2 Milk（ASX：A2M）上市5年，股价飙升20多倍，其成功的运营模式甚至被一些澳洲大学商学院收录为分析案例。其在8月21日发布2019财年全年财报，公司全年总收入增长41.4%，税后净利润增长47%，但是财务增长出现放缓趋势，未达到市场预期，当日盘中暴跌15%，收盘时仍下跌13.19%至13.89澳元，半年涨幅化为泡影。

至于澳洲保健品第一股——澳佳宝Blackmores（ASX：BKL），8月16日公布财报，中国市场业务下滑导致公司2018/19财年期末派息同比削减超过50%，且对公司业绩的不利影响在今年年底前继续存在。当天下跌14.85%，至70.9澳元。

魏睿昊分析，这些曾经的“明星股”在公布财报后如此巨幅下跌，证明了他们的中国策略需要实实在在的调整。

他从去年起，对于奶粉股就并不看好，因为这些公司的核心市场都在中国，但奶粉市场竞争激烈，已经用很快的速度瓜分了曾经看似前景巨大的市场逐渐趋于饱和，未来增长空间有限。加之中国出生率不断下降，未来奶粉市场需求总量和拥挤的市场供给可能出现差距，“风口”正在过去。

比较特殊的可能是另一个华人熟悉的公司——澳大利亚第一大红酒品牌“奔富”的上市母公司富邑（ASX：TWE）。受益于中国市场消费者进一步向高端红酒市场转移，其澳洲高端红酒的品牌已经树立，盈利增长也是“水涨船高”，全年销售增速更是创下历史最快水平，尽管2019/20财年基础利润预计增长15％至20％，不及2018/19财年的25%，但是公司财务状况保持稳健，有继续获得发展的势头。8月15日公布财报后，股价上涨5.44%，至17.45澳元。

富邑和澳佳宝可谓是正反两个案例，前者因为成功的中国市场战略而获得较好的市场预期，后者则因为中国战略的失败，而股价大跌。这两者的鲜明对比证明，中国消费品市场巨大，仍有前景，但已经过了早期“野蛮生长”，怎么卖都赚钱的时代。有些细分领域仍有待开发，比如肉制品、海鲜等。但这都需要澳洲公司在相关市场的“深耕”，早先粗放的运营模式已无法奏效。

总结：不要盲从

纵观本次财报季，大环境确实“恶劣”。对于澳大利亚整体经济和商业前景，魏睿昊持谨慎态度，认为未来企业的盈利能力将受到巨大挑战。

而在这样的情况下，板块表现会差别较大。过去在澳洲领军的板块，如金融、矿业等，由于周期性强，受宏观经济波动影响大，表现令人担忧。相反，周期性弱的医疗板块则可能还会有更好的前景。房地产行业由于已经触底，未来进一步下行的可能不大。

对于中国的投资者而言，肯定会特别关注与中国有关的板块和企业。如果想做相关的投资，还是需要切切实实地了解该领域在中国的实际情况，拓展开发的可能。不要盲从那些市场上已经炒作了多年的概念，也不要简单地认定一些蓝筹股或指数。如今的市场，变化速度越来越快，充满不稳定因素，所以更需要冷静的头脑，去洞察“风向”，而不是“随风凌乱”。

Reference

https://www.commsec.com.au/content/dam/EN/ResearchNews/2019Reports/August/ECO_Insights_260819-Companies-still-keen-on-dividends.pdf

https://www.afr.com/markets/equity-markets/earnings-wrap-profits-dividends-and-disappointments-20190902-p52myg

https://www.afr.com/chanticleer/the-missing-link-in-reporting-season-20190830-p52mhj

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