澳洲乳品加工商、德运奶粉母公司迈高（Murray Goulburn，ASX: MGC）周二公布2017财年全年财报。受到大规模减记影响，公司在截至2016年6月30日的财年内，亏损高达3.708亿澳元。这家陷入困境“无法自拔”的乳品公司，究竟会何去何从？2017财年可谓是迈高公司经营史上最糟糕的一年。公司首席执行官周二也指出，17财年的财报反映出迈高极其艰苦的一年。营业收入较去年同期下滑10%，至25亿澳元。基础税后净利润下滑15%，至3470万澳元，但该数值不包含迈高对奶农的牛奶供应支持计划（MSSP）高达4.05亿澳元的一次性减记。2016年，迈高公司推出了对奶农的牛奶供应支持计划（milk supply support package，MSSP），计划在3年内为奶农提供总计1.83亿的资金支持，以保证奶农的现金流量状况并维护良好的长期供应合作关系。本财年内，迈高宣布废除MSSP计划，再加上此前宣布关闭三家乳品加工厂带来的资产减记，使公司的利润受到了高达4.05亿澳元的冲击。
此前，由于迈高不断下调支付给奶农的出场奶价（Farmgate Milk Price），激发了公司与奶农之间的纠纷。这也导致了过去一个财年里，有大量奶农不再给迈高供应牛奶转而供应给业内竞争对手，还有部分奶农受创后退出市场，再加上部分季节性因素，影响了迈高整体的牛奶收取量。根据财报数据，截至2017年6月30日的一年里，迈高牛奶收取量（milk intake volume）为27亿升，同比下跌22%。上个财年迈高牛奶收取量虽下滑，但与公司于去年10月给出的预期一致。目前对于公司而言更致命的是2018财年的预期牛奶收取量。在本次的财报中，迈高下调了对2018财年牛奶收取量的预期，从此前的23亿升下调至20亿升。20亿升可以说是迈高在过去二十多年来最低的收取量。再看迈高的头号竞争对手恒天然，此前因迈高与奶农之间的纠纷，导致许多奶农转向竞争对手恒天然的“怀抱”。赢得了众多奶农欢心的恒天然在过去一个财年的牛奶收取量为15亿升，并预计下个财年提升5亿升，至20亿升。这也就意味着，2018财年迈高和恒天然的牛奶收取量预计为同一水平。
迈高在财报中表示，2018财年支付给奶农的出场奶价将为5.20澳元/公斤奶固体。虽然该预期价格比过去一个财年的4.95澳元/公斤奶固体有所提升，但迈高称，该价格依然可能会受到诸多因素影响，如乳制品大宗商品价格变化、澳元汇率、能否实现成本削减目标、以及牛奶收取量。雪上加霜的是，这个出场奶价要低于公司大部分竞争对手，包括恒天然、Lion、Warrnambool Cheese and Butter、以及Bega Cheese。在整个乳品行业经历了动荡时期后，迈高在新财年给出的牛奶出场价格依然难以为现有供应商提供充足的信心，更别说吸引更多的牛奶供应商了。
迈高乳业由三个主要业务构成：大宗乳制品原料的加工与出口；帮其他厂商和品牌代理加工；以及以德运品牌为主的自有品牌乳品的销售。本次财报公布的数据来看，其乳品业务部门营业收入共计12亿澳元，同比下滑8%。乳品部门收入的下滑主要是受到“明星产品”德运品牌成人奶粉在国内外市场销量均出现下滑拖累，这部分营收较去年同期缩水9300万澳元。要知道，以德运品牌为主的乳制品业务是迈高业务中最赚钱的一部分。德运的产品包括鲜奶、高温灭菌奶（UHT）、黄油、芝士、奶油、乳品饮料、成人奶粉和婴幼儿奶粉。虽说成人奶粉销量下滑主要拖累了部门增长，但除去成人奶粉外的乳品销量增长也及其疲软，国内销售仅上涨0.8%，海外销售更是下滑近20%。
迈高公司的债务问题也是不容投资者忽视的一点。根据最新的财报，迈高公司净负债在17财年降低3500万澳元，至4.45亿澳元，债务问题略得到缓和；杠杆率（gearing）从29%上升至37.7%。但杠杆率的抬升是因净资产出现下跌，主要还是受到了本财年包括废除MSSP计划在内的大规模资产减记影响。此外，迈高公司的现金流状况也在2017财年出现了改善，由上一个财年的负2.69亿澳元增强至5200万澳元，受益于库存周转期缩短、收取应收账款能力的增强。
过去的一个财年无疑是对迈高的一个考验。对于未来的发展，公司新管理层将会对公司进行一个全面的战略性回顾，公司经营策略、企业结构各方各面都将会被进行详尽审查。审查内容包括如何进一步降低成本、提高公司运营效率，以及是否需要关停效益不好的产品线、或增强分销渠道来改善公司利润率。公司于周二表示，自今年6月宣布进行战略性回顾以来，公司已经收到了数个来自第三方的非应标提案（unsolicited proposals）。提案有针对公司非核心资产的，也有针对更大规模交易的提案。目前，公司管理层已要求德意志银行负责审查各项提案，为了将公司、供应商、股东及信托持有人的利益最大化，旨在将出场奶价提升至一个可持续的水平。迈高目前所面临的最核心的问题就在于公司无法支撑过高的出场奶价，导致奶农流失，造成公司牛奶收取量逐年下滑。公司业务增长也尤其疲软，这不禁让投资者怀疑公司在未来何以进一步改善负债及现金流状况，迈高的前景依然堪忧。免责声明：本文中的分析，观点或其他资讯均为市场评述，不构成交易建议，仅供参考，投资时请谨慎决策，风险自担。Level 7, 342-348 Flinders St Melbourne VIC
+61
+86
+886
+852
+853
+64
